OPENAI VE AMD ARASINDAKİ BİR GARİP FİNANSAL ANLAŞMA: AI DÜNYASINDA NELER OLUYOR?

Yapay zeka sektöründe ezber bozan bir iş birliği gündemde. OpenAI, AMD’nin yeni nesil GPU’larını satın almak için nakit yerine AMD hisseleriyle ödeme yapacak. Bu sıra dışı anlaşma, milyarlarca dolarlık finansal bir hamle olarak teknoloji dünyasında büyük yankı uyandırdı.

HİSSEYLE ÖDEME MODELİ

OpenAI ve AMD arasında yapılan anlaşmaya göre OpenAI, önümüzdeki birkaç yıl boyunca toplam 6 gigawatt işlem kapasitesi için AMD’ye sipariş verecek. Bu kapasite, AMD’nin Nvidia’ya rakip olarak geliştirdiği Instinct MI450 ve sonraki GPU serilerini kapsıyor.

Ancak bu anlaşmayı ilginç kılan nokta, OpenAI’ın ödemeleri nakit yerine AMD hisseleriyle yapacak olması. AMD, OpenAI’a 160 milyon adede kadar hisse (şirketin yaklaşık yüzde 10’u) opsiyonu tanıdı. Bu hisseler, belirli kilometre taşlarına ulaşılması durumunda kademeli olarak kullanılabilir hale gelecek.

Anlaşmanın detaylarına göre son kademenin devreye girmesi için AMD hisselerinin 600 dolara ulaşması gerekiyor. Duyuru öncesinde 165 dolar civarında işlem gören hisseler, haberin ardından 214 dolara kadar yükseldi. Tüm koşulların gerçekleşmesi durumunda OpenAI’ın elindeki hisselerin değeri yaklaşık 100 milyar dolara ulaşabilecek.

FİNANSAL MÜHENDİSLİK ÖRNEĞİ

UBS analisti Timothy Arcuri, anlaşmayı “finansal mühendislik” olarak nitelendiriyor. Arcuri’ye göre AMD’nin son aşamadaki hisse opsiyonlarını devreye sokabilmesi için yaklaşık 1 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşması gerekiyor.

Uzmanlar, OpenAI’ın bu hisseleri uzun vadeli elde tutmak yerine kademeli olarak satarak elde ettiği gelirle GPU borcunu ödeyeceğini düşünüyor. Bu durumda AMD, aslında kendi müşterisinin satın alımlarını kendi sermayesiyle finanse etmiş olacak.

Buna rağmen analistler, anlaşmanın AMD açısından stratejik bir adım olduğunu belirtiyor. OpenAI gibi bir devin onayı, AMD’nin yapay zeka donanımlarına olan güveni artırarak şirketin pazardaki konumunu güçlendirebilir.

YAPAY ZEKA DÜNYASINDA FİNANSAL DÖNGÜ

Uzmanlar, bu anlaşmanın Nvidia ve OpenAI arasındaki 100 milyar dolarlık iş birliğiyle benzer bir yapıda olduğunu ancak ters yönde işlediğini vurguluyor. Nvidia, OpenAI’a yatırım yaparak şirkette doğrudan pay sahibi olurken, AMD kendi hisseleri üzerinden OpenAI’a finansal alan açtı.

Bu tür finansal ilişkiler, yapay zeka sektöründe döngüsel bir sermaye akışı oluşturuyor. Örneğin Nvidia, OpenAI’a yatırım yapıyor; OpenAI, Oracle’a bulut hizmeti için ödeme yapıyor; Oracle ise Nvidia’dan GPU satın alıyor. Böylece sermaye, üreticiden çıkıp tekrar aynı şirkete geri dönüyor.

Bu yapı, bazı ekonomistlere göre “AI balonu” eleştirilerini güçlendiriyor. Şirketlerin kendi yatırımlarını dolaylı biçimde finanse etmeleri, gelirlerin sürdürülebilirliği konusunda soru işaretleri doğuruyor.

DEĞERLEMELER UÇUYOR: BALON MU VAR?

Yapay zeka şirketlerinin piyasa değerleri de hızla yükseliyor. OpenAI’ın değeri son bir yılda 157 milyar dolardan 500 milyar dolara çıktı. Anthropic ise mart ayında 60 milyar dolar değerindeyken eylülde 170 milyar dolara ulaştı. Buna karşın OpenAI, yılın ilk yarısında 7,8 milyar dolar zarar açıkladı.

AMD ve Oracle gibi dev şirketlerin hisselerinde de büyük artışlar yaşanıyor. AMD bir günde 80 milyar dolar, Oracle ise eylül ayında 250 milyar dolar değer kazandı.

Uzmanlara göre yapay zekâ yatırımlarının toplam büyüklüğü 2025 yılı itibarıyla 325 milyar dolara ulaştı — bu da Portekiz’in yıllık gayri safi yurtiçi hasılasına denk geliyor.

“BİR KAVŞAKTAYIZ”

Deutsche Bank stratejisti Adrian Cox, mevcut tabloyu “farklı renklerde yanıp sönen ışıklarla bir kavşak” benzetmesiyle özetliyor. Cox’a göre kırmızı ışıklar, büyük sermaye harcamalarını ve değerleme artışlarını; sarı ışıklar, riskli fiyat/kazanç oranlarını; yeşil ışıklar ise güçlü nakit akışına sahip dev teknoloji şirketlerinin güvenli yatırımlarını temsil ediyor.

Uzmanlara göre yapay zekâ ekonomisi henüz yolun başında. Ancak bu denli hızlı büyümenin finansal temelleri zayıf kalırsa, sektör bir “dotcom benzeri balon” sürecine girebilir. Yine de sektörün potansiyeli, büyük oyuncuların ilgisini güçlü şekilde koruyor